截至2025年7月22日CFTC原糖交易商持仓补充报告数据解析：

　　

　　1. 投机空头维持高压，但未突破近期峰值

　　投机空单环比增0.98%（+2,208手）：空头持仓达227,844手，反映对冲基金持续押注巴西制糖比创新高及印度出口松动预期。

　　投机多单环比减4.05%（-4,671手）：价格升至17美分附近触发多头回补。

　　2. 商业多头强势增仓，产业资本筑底信号明确

　　商业多单激增3.64%（+12,767手）：创5月20日以来最大单周增幅，核心驱动或有二：1）生产商惜售：糖价跌至巴西成本线附近，糖厂暂停套保等待反弹。2）贸易商战略采购：产业资本认可低价区价值，主动建立多头头寸锁定未来成本。

　　商业空单增幅放缓（+1.68%）：套保压力减弱，净空头降至2025年6月以来最低（-54,706手）。

　　产业信号：商业端多空行为分化，传递价格接近底部信号。

　　3. 持仓分化逼近警戒线，反弹风险累积

　　投机-商业净空差走阔：两者差值达62,420手（投机净空117,126手 vs 商业净空54,706手），接近历史极值区间（70,000手）。

　　历史规律：2024年11月（差值72,216手）、2025年1月（差值68,000手）后均触发技术性反弹。

　　未来关注点

　　1、巴西压榨动态：

　　6-7月中南部甘蔗单产及ATR（含糖量）低迷基本坐实甘蔗减产，糖醇比的不确定性继续引发糖估产分歧。

　　2、印度政策扰动：

　　新榨季出口政策再次成为近期讨论话题，虽短期实质性影响有限，但可能加剧本已悲观的市场情绪。

　　3、天气影响：巴西7-8月生产高峰期，关注天气异动和糖厂下调制糖比例专向乙醇生产的可能性，糖估产下调将成为价格反弹催化剂。